本文摘要：一则平安保险公告，引起了A股市场一波不大不小的水花。

一则平安保险公告，引起了A股市场一波不大不小的水花。近期，刚取得纾受困贷款的博天环境，其名下三大股东计划平安保险其所持有人的公司股份，这些股份合计大约为公司总股本的31．35％。公告一出，舆论哗然。

在A股市场刚企变暖回落之际，投资者惊鸿未确定，广泛对市场翻转心存顾忌。在此当口，博天环境的三大机构股东，给市场建了一个不大不小热点。

早于减晚减，这个时候平安保险，有什么说。瓜田李下对于博天环境而言，在企业取得纾受困贷款的影响下，近期股票价格也经常出现了显著回落的迹象，且从10月下旬的低点回落至今，总计仅次于涨幅超过了50％以上。于是，三位股东在此时机下的自由选择，显然甚有意思。

清仓平安保险不道德，本身归属于市场自身的不道德，并不违背平安保险规则，但其对中小投资者的股权信心，具备风向标意义。如果中小投资者波澜平安保险，对上市公司的影响则不可小觑。

从投资者的角度来看，在这个时间节点上平安保险，极容易被视为利用这样的优势股价高位逃亡。市场也对这一不道德给与了白热化的对此。11月20日，博天环境在经历了七连阳后暂停下跌步伐，近5万手大单将博天环境全天封在了跌停板上。

所以，20日晚间。博天环境急忙公告称之为，经过交流，三家股东已回应，允诺在6个月内不出二级市场通过集中于竞价和大宗交易实行平安保险。为了对此批评，博天环境还回应，刚获得的江苏银行北京分行贷款5000万元，将主要用作工程项目订购开支。

所谓“瓜田不纳舟，李下不整冠”，博天环境这几位股东的平安保险不道德，再次发生在时下愁云惨淡的时节，显然是有些不会拢了意。在中国的A股市场，一些上市公司最重要股东通过清仓式、精准式和频密无序式等平安保险不道德，早已是众多公害。

因为他们身份类似，在出让股份时往往不会产生远大于中小股东的冲击力。因此，证监会屡屡实施新规，目的完备大股东及董监高平安保险制度，约束平安保险比例和严管信格兰，并对过度、蓄意平安保险不道德加以规范。从规则上遏止资本天量买入，上市公司最重要股东平安保险股份时才会恣意妄为。

否则，不但会令股市承压、投资者利益损毁，而且还有可能严重威胁股市身体健康发展，甚至有可能让宏观经济面对“出血”之恨。这次平安保险事件，忘是博天环境的股东们的一次时机失误。三家股东在环保产业界，博天环境是明星公司，在上市之前，就早已取得了资本的注目。2017年2月17日，博天环境于上海证券交易所大市鸣锣，复星集团董事长郭广昌，以第三大股东代表的身份参加了上市仪式，是四位手执棒槌敲钟的嘉宾之一。

有郭广昌站台，博天环境的上市仪式风风光光。而复星集团旗下的复星创富投资博天环境，实质上在2014年5月博天环境首次报会之后，就已完成了大股东，以1．4亿元的价格取得了10％的股份，复星创富也是博天环境上市前的最后一位股东。而此次公告平安保险的另两位股东，大股东时间都不较短。

博天环境的招股书表明，2010年7月，国投创意以2000万元对价，获得博天环境前身40％股权。其后经过一系列注册资本、转增股份等操作者，国投创意股权比例为22．389％。鑫发汇泽则是2012年7月大股东博天环境，其以4000万元的总对价，股权博天环境的股份9．996％。在2017年博天环境上市前，国投创意、复星创富、鑫发汇泽分别持有人博天环境6217万股、3600万股、2775万股。

从初始出资至今，三家股东已赚了可观的投资收益，目前静态总计投资回报率超过4．1倍到26倍之间。只不过，在2018年2、3月，博天环境的这三家股东，就已计划平安保险，数量也在6000万股以上。

由于股市波动，股价下滑，平安保险计划没能全部成事，此次平安保险只是“卷土重来”。按照11月20日收盘价静态计算出来，若平安保险全部实行，牵涉到市值将约20亿元以上，占到其目前流通市值的一半以上。在此期间，因股价大幅度暴跌，这三家股东所所持市值已冷却近50亿元，最低的投资回报率也从近90倍，降到目前的26倍。

何时解散？为什么气温刚一转暖，创投机构就意图解散？这显然是一个牵涉到资本市场平稳的大惊悚。从历史数据分析，IPO仍然是创投机构最重要的解散方式。2017年，中外创投市场共IPO解散再次发生470笔，同比下降69．7％。经过2014年IPO重新启动和2015年的股灾，中国IPO渐渐常态化，2017年境内外上市总数量超过504家，沪浅两市追加上市企业438家，2017年维持了发审速度在每季度百家以上的态势，这为大量在管项目解散获取便捷，VC机构步入IPO解散高峰期。

2017年5月，证监会公布了《上市公司股东、董监高平安保险股份的若干规定》（以下全称“《平安保险新规》”），明确提出要防止“过桥平安保险”等现象。其中，上交所在其后实施的实施细则中，追加规定还包括：平安保险上市公司非公开发行股份的，在被禁后12个月内不得多达其股权量的50％；通过大宗交易方式平安保险股份，在倒数90日内不得多达公司股份总数的2％，且受让方在转让后6个月内不得出让……上述种种发售的限制性规定，显然目的就是确保上市公司的稳定性，从而维持资本市场的平稳，不至于轻微波动。

在IPO和收购、股权转让、买入四种解散方式中，股权转让和买入长年不不受推崇。但从数据结果来看，推崇股权转让和买入不不受推崇的公司，解散亲率比较更高。

以一个PE投资基金为事例，一个IPO长时间情况下需要给PE带给十倍报酬，收购的话五倍报酬就很高了，股权转让的话有可能是两三倍的报酬，买入大多不能返成本。中国基金业协会会长洪磊此前曾回应，2017年6月底，投资基金股权基金和创投基金从所投项目企业解散情况看，投资基金股权基金的平均值回报率68．7％；而创投基金平均值回报率165．80％。

但聪明的PE们也许忽视了一个最重要事实：以股权转让和买入方式解散，对中小投资者的信心，显然仅次于的稳定器，而信心则必要关系着股价的平稳。博天环境三位机构股东的清仓平安保险，也许时机自由选择精准，却才是忽视了中小投资者的信心这个变量。皮之不存，毛将焉附。

近年来，广大股民忽遭到股灾重创，对A股市场的信心，已是惊弓之鸟，任何不计后果的平安保险，都会导致人心惊慌。

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